菲利普·莫里斯:烟草行业的变与不变(图)

巴菲特(Buffett)认为日本电子烟iqos的香烟多少钱,投资的秘诀是在长期变化缓慢的行业中购买买简单企业。

正如他所说:“我认为变化是投资的大敌,所以我正在寻找一种稳定的商业模式。资本主义非常残酷,而且我不喜欢亏本。所以我在寻找所有人都需要的普通产品。 。

是这种情况。与运营和财务风险相比,决定公司命运的是新技术和市场结构的影响。

纵观过去20年间的全球市场,由于技术和市场结构的颠覆性变化,一线领先的公司已经死亡(失败)。

如今,烟草业正面临着这样的挑战。最典型的参考文献是该行业的全球领导者Philip Morris(纽约证券交易所:PM)。

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烟草业的变化与变化

过去的烟草业满足了选择股票的上帝的要求:竞争有限,利润率极高,利润模型过去是可预测的。

烟草业的市场整合度也相对较高,重要的寡头是菲利普·莫里斯(Philip Morris)。

万宝路品牌卷烟的制造商菲利普·莫里斯公司(Philip Morris Co.),也是当今世界上最大的烟草公司。

该公司声称,其历史可以追溯到1847年,伦敦烟草业专家菲利普·莫里斯(Philip Morris)在伦敦邦德街开设了一家销售烟草和香烟的单一商店。

可以看出,我们所谈论的产品保持170多年不变。

但是,当面对新技术和市场结构的影响时,这种经得起时间考验的产品现在正面临着商业模式特征演变的挑战。

全球吸吸烟率呈现总体下降趋势,并且没有变化,单个国家的上升幅度很小。在1990年至2015年期间,全球吸烟雾发生率从2 9. 4%降至1 5. 3%。

与此同时,世界卫生组织未来10年的烟草控制目标是将全球2.吸烟率再降低2. 5个百分点。

面对持续的压力电子烟价格,菲利普·莫里斯(Philip Morris)在2014年推出了香烟的非燃烧替代品:iQOS。

“我们的目标是用我们正在开发和销售的无烟产品代替卷烟。这些产品旨在产生不含尼古丁的蒸气,而不会燃烧和冒烟。”

菲利普·莫里斯(Philip Morris)的看法是,在几十年内,它将成为100%无烟的公司。

当然,菲利普·莫里斯(Philip Morris)在此过程中具有很大的优势。例如,客户需要更健康的产品,公司了解新趋势,管理层愿意为新产品分配资源。公司对变革的积极态度将帮助其渡过过渡期。

但是从投资的角度来看,如此巨大的变化和不可预测的变化速度带来了极大的不确定性。

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日本 市场隐含着隐忧

尽管香烟替代品看似有希望,但现实仍然是业界对该行业无限扩张的乐观期望的冷水。

在Philip Morris 电子烟生产的产品iQOS的2018年第一季度,日本 市场的增长出现了意外的放缓。

自2014年推出新一代电子烟以来,日本一直是菲利普莫里斯(Philip Morris)最成功的市场。其iQOS设备(包括适用于该产品的烟弹-万宝路)的出货量已超过第一季度传统卷烟的销量。

iQOS仍然是市场的主导产品(其市场的份额约为80%),但是电子烟已通过了愿意改变爆发阶段的所谓“创新者”和“早期转换者” ; 市场的下一个增量取决于是否可以说服它,以及可以说服多少个年龄更大,更保守的吸吸烟者。

Philip Morris首席财务官马丁·金(Martin King)此前在财报电话会议上表示:“我们现在正在对来自不同社会阶层的较为保守的成年吸吸烟者进行基准测试,他们接受电子烟的过程可能会减慢稍微。”

菲利普·莫里斯(Philip Morris)有望最终征服他们,但显然出乎意料的是,关键时期要比原先预计的要早得多。

如下图所示,在日本中,菲利普·莫里斯(Philip Morris)将其称为“创新者”和“早期转换者”的吸烟者(约占[k​​20] 一)中吸烟者总数的六分之一烟弹电子烟,60 %至75%的人购买了买 电子烟产品。

根据肖像,在剩下的5/6名吸烟者中,电子烟的渗透率持续下降。其中,这一比例在“早期多数”(早期肖像,主要肖像群体)中下降到40%;在其他两种保守吸烟者中,占50%,只有15%至30%的人有使用电子烟的经验。

日本始终是最好的市场,其他市场 电子烟转换率可能不如日本。如果iQOS的增长在日本中遇到瓶颈,那么其他地方的瓶颈会变得更快。

与此同时,菲利普·莫里斯(Philip Morris)将产品卖赠送给了易于转换的人,其余难以转换的部分也意味着市场较小。

这种变化使人们对菲利普·莫里斯的增长前景表示怀疑。同时,整个电子烟 市场的前景令人怀疑。

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菲利普莫里斯仍然值得投资吗?

根据时代趋势,很可能像菲利普·莫里斯(Philip Morris)所设想的那样,在未来,传统烟草将被诸如iQOS之类的不可燃电子烟取代。

但是从以上分析可以看出,当今的烟草业已不再是过去日本电子烟iqos的香烟多少钱,其变革步伐和盈利模式还存在许多不确定性。

这种不确定性是讨论菲利普莫里斯投资前景时面临的最突然的问题。

目前,菲利普·莫里斯(Philip Morris)的护城河很宽:净资产收益率(ROE)高,该行业已基本整合,并且具有定价权。

上表显示,菲利普莫里斯的投资资本回报率非常好。在过去的11年中,平均ROIC(资本回报率)达到近36%,2017年为31%。从长远来看,保持投资回报率高于资本成本的公司并不多。

但是从估值的角度来看,20倍的市盈率处于历史高位,4. 18倍的市盈率略低于历史平均水平。尽管股价处于历史平均水平,但这不足以吸引价值投资者。

尤其是在宣布2018年第一季度之后,市场对其未来的增长,盈利能力和股息感到担忧。

在很大程度上,菲莫公司可以带来的未来回报将取决于该公司维持其护城河的能力。随着越来越多的公司推出自己的无烟产品电子烟厂家,这可能会变得更加困难。

但是硬币有两个方面。

在面向未来的战争中,菲利普·莫里斯(Philip Morris)的优势是先发优势。

在电子烟中,菲利普·莫里斯(Philip Morris)最早占领了市场。

作为高级烟草公司,菲利普·莫里斯(Philip Morris)被公认为该领域的领导者,可以在任何对手做出回应之前“抓住”大多数早期采用者。菲利普·莫里斯本人​​说,只有1%的iQOS用户转向竞争品牌。

第二个是产品优势。

如果Philip Morris可以在美国获得iQOS的销售许可证,那么其新一代电子烟产品将扩大其优势;在美国市场,只有非燃烧设备(热不燃烧))还没有竞争对手。

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